戴根有：加强货币政策与财政政策的协调

报告名称：中国宏观经济政策报告（2002年第二期）

栏目名称：学者建议

关键字：财政政策，货币政策

日期：2002年02月25日

戴根有：加强货币政策与财政政策的协调

　　1、货币政策与财政政策应该协调配合
　　实行积极的财政政策是中央为应对亚洲金融危机而采取的重大战略决策。但是，要保证积极的财政政策达到预期效果，必须得到适当货币政策的支持才可能奏效。因为财政发行国债，如果由居民和企业购买，只是市场有效需求的转移而不会增加需求；如果发行对象是商业银行，则要看中央银行是否补充商业银行因购买国债而减少的流动性，否则商业银行在增加国债购买的同时会减少持有的基础货币，会倍数减少贷款，结果对社会总需求反而会产生负效应。
　　为了切实支持商业银行在购买国债的同时不减少贷款，防止出现所谓的“挤出效应”，三年来，央行货币政策操作层面始终注意给商业银行以充分的流动性支持。具体来说，主要包括以下几方面：一是给商业银行以合理的再贷款支持；二是支持积极财政政策的国债资金项目，增加基础设施贷款，保证了项目建设的资金需求；三是积极运用国债回购进行公开市场操作，投放基础货币，同时注意适时从二级市场购入国债现券，对商业银行予以资金支持，并维护国债的市场价格，保证国债市场的持续发展。三年来财政共增发国债3600亿元，商业银行贷款同样保持了平衡增长，没有出现所谓“挤出效应”。稳健的货币政策与积极的财政政策协调配合，成功地扩大了基础设施建设，成功地适当扩大了货币和信贷供给，成功地扩大了内需，取得了显著的成效。
　　2、适应新形势，注意内部和外部双重均衡
　　随着我国经济进一步扩大对外开放，中国金融与国际金融的联系进一步加强，货币政策的互动性日益明显，注意协调内、外部双重均衡，越来越重要。贸易顺差和资本净流入的变化，直接导致中央银行国外净资产规模的变化。当国外净资产明显增加或减少时，必须相应减少或增加国内信贷规模，以保证货币供应量的适度增长。因此，稳健货币政策必须把国内信贷与国外净资产规模统一考虑，以保证保持国内收支与国际收支的综合平衡。在扩大对外开放经济的条件下，保持人民币实际有效汇率的基本稳定，同保证人民币对内价值稳定一样重要。国内收支与国际收支综合平衡的目标，是货币的对内、对外价值均表现稳定：国内，货币供应适应经济稳定增长；对外，人民币实际有效汇率基本稳定。因为只有这样，企业才可能有稳定的预期，居民才可能有稳定的购买力，二者对宏观经济稳定极其重要。
　　根据国际经验，独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者之间不可能同时实现。一国在同一时间，三者之间只能选择其二。吸取亚洲金融危机的严重教训，在条件不成熟时过早开放资本市场，必然导致国际短期投机资本的大规模流动，对汇市形成冲击，进而导致货币危机。
　　总结我国的经验，关键是以国家利益为出发点，我国对资本项目可兑换采取了实事求是的政策：一方面，对外商直接投资坚持高度放开，并且给予很多超国民待遇优惠；另一方面，对短期资本，坚决实行不可自由兑换政策，从而将国际短期投机资本挡在国门之外。由于有效控制了短期资本的冲击，从而使我们有条件保持货币政策的独立性，同时实行以市场为基础的有管理的浮动汇率制度。过去几年，当我国国内市场供求关系出现转折性变化，出现内需不足的时候，美国经济却出现过热倾向，中国的经济周期与其最大的贸易伙伴国美国的经济周期出现明显不一致。这种情况使我们的货币政策操作遇到了十分棘手的问题。由于有对短期资本流动的有力控制，我国具备了独立选择利率和汇率政策的条件，可以集中力量对付国内经济问题，在美国连续几次加息的同时，我国利率政策坚持减息原则不动摇。对境内外币存款利率政策也坚持独立自主，为保持境内人民币存款利率与美元等外币存款利率的合理利差，1999年—2000年美国连续几次加息，对于境内美元等存款利率，我们保持了独立性，只加了两次。1997年亚洲金融危机之后，中国坚持人民币不贬值，既为亚洲和世界经济做出了突出贡献，同时也符合中国经济本身的发展要求。

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