陈兴动：Ｂ股开放，配套政策没有做足

报告名称：中国宏观经济政策报告（2001年第七期）

栏目名称：专家点评

关键字：陈兴动Ｂ股

日期：2001年07月28日

陈兴动：Ｂ股开放，配套政策没有做足

　　B股开放政策的出台让不少业内人士愕然，百富勤的陈兴动就是其中之一。他认为此政策匆忙推出，准备明显不足。
　　陈兴动：你比如说，你要把Ｂ股对境内居民开放，你马上就需要一个配售，新的Ｂ股要马上开发出来，这就需要一个规则。
　　再说，证券法里是没有讲到Ｂ股的，法律要修改。
　　因此我说，如果是这样的话，两个月之内B股就到顶，甚至不需要两个月，四个星期就到顶了，然后就会变成另外一个Ａ股市场，另外一个Ａ股泡沫。
　　当时有人讲了6月以后，Ｂ股会有一个天天向上，我说那是假话，在“六一”以后不可能天天向上，到顶了，中国又没有做空机制，整个Ｂ股应该在高位盘整。因为第三棒到第四棒接手，低了他就不卖，高了没人买，波萨机制在这里起作用。而且资金量一直不大，所以它也掉不下来，基本是在200点上下胶着。
　　问：你认为配套政策没有做足。但决策层看来是采用了你那个方案。Ｂ股已变成了国内市场。
　　陈兴动：事实上Ｂ股从开放到现在，三个主要问题中有两个一直没有回答。第一个问题，国内的企业为什么要在Ｂ股上市？如果为了外汇，国内的企业在国内投资，他要的是人民币，要外汇干什么？如果要外汇是为了进口，那么中国在经常项目账下，贸易项下，是可兑的。除非你在政策上对Ｂ股进行倾斜鼓励，去扶助Ｂ股市场的发展。否则的话Ｂ股可能没有吸引力。
　　第二个问题，Ｂ股当时市盈率低于Ａ股，我为什么要发Ｂ股？这个已解决了。
　　第三个，怎么发？是公发呢还是私募？如果必须私募的话，你看一看Ａ股的情况，不管你发行价多少，二级市场上肯定涨50%—100%，如果买IPO，肯定可以赚。如果私募的话，你市盈率怎么定？定高了，国外投资者不会买，国外投资者能够接受的市盈率大概是二三十倍。这已相当高了，勉强会进来。但是大部分的机构投资者不会来了。低了呢，中国企业不愿意。这样的话，你只能让国内的人进来了，那你就变成了纯粹的国内市场，外资基本被排除在外了。如果公募呢？让外国投资者跟国内投资者一样拿大笔的钱来认购？大笔款项被锁定而收益不可预期，外国机构投资者不会干的。
　　问题就是，发行的方法应有规定出来。也就是说你当时把Ｂ股市场开放的准备是远远不足的。也就是说，你允许它开放，至于下一步怎么走还不知道。
　　问：很多人有疑问，在B股开放之前，有可能的情况是，国内A股和B股，一个投机市，治理起来很艰难的投机市，一个半死不活的死市，坐等A、B股并轨的死市，但是开放给境内居民后，可能变成两个投机市，如果Ｂ股市场规模给扩大到跟Ａ股一样大的话，那就等于原来Ａ股的市场风险给放大了一倍。香港商报的一篇评论认为，B股开放如果处置得当，有利改革发展，处置失当，则如打开了一个潘多拉的祸害之盒。
　　陈兴动：人民币自由兑换，估计在2006年可以实现。虽然WTO对资本项下可兑换没有规定，但它会是一个必然结果。你可以不做，但那样对你国家是有伤害的。你可以把它锁住，结果人家都不流进来了。A、B股最早在2006年应该会出现融合，最晚也会在2010年。但不能说2006年合并，我现在就不管它了。做起来对国内资本市场有益。既然Ｂ股已经开放了，把B股做大，有什么不好？有问题，要解决它。

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