国际经济变化新趋势

报告名称：中国宏观经济形势报告（2002年第九期）

栏目名称：世经动态

日期：2002年09月25日

国际经济变化新趋势

　　趋势之一：世界经济总体上呈现回升态势。
　　美国、欧洲、日本三大经济体在去年同时出现了多年罕见的低迷现象，但今年以来的情况均明显好转。美国经济在一季度实现两年来最强劲的增长，GDP增幅达到5%。虽然GDP的增量主要来自于存货增加，但客观上说明经济增长的动力有所增强。二季度GDP在一季度形成的相对较高基数上进一步增长1.1%，没有出现再次下跌。值得注意的是，私人投资连续两个季度增长，特别是剔除存货变动因素后的固定资产投资止住2000年四季度以来的持续下降势头，表明私人主动投资意愿的低迷可能已接近尾声。加上美元汇价下调后，出口增长明显加快，美国经济的内需和外需均有所改善，有利于经济的进一步增长。在美国经济的带动下，欧洲经济也出现缓慢复苏，但速度和时间明显滞后于美国。欧洲经济的低谷出现在今年的第一季度，二季度经济才开始回升。出口带动的工业增长和建筑业的复苏是经济回升的主要动力。投资继续下降，消费增长较为温和。日本经济一季度增长1.4%，扭转了去年后三个季度连续下降局面。由于国际市场需求复苏，以及日元汇价年初一度大幅下降，日本出口增长十分迅速，上半年外贸顺差同比增长56.8%。虽然日本经济的结构性顽疾仍是根深蒂固，但短期经济走势有所改善。与此同时，包括东南亚、东欧和俄罗斯等经济体在内的一些发展中国家和经济转型国家形势也出现好转。世界经济正在走出2000年以来的低迷格局。
　　展望全年和明年，世界经济的运行条件总体上较为有利。目前，全球主要经济体的利率水平普遍较低，美国、加拿大、澳大利亚等国的利率甚至是40年来的最低水平。这对于投资和消费的活跃是十分有利的。同时很多国家都采取了扩张性的或是宽松的财政政策，促进需求的增长。世界经济增长的环境相对宽松。但也应当看到，影响世界经济稳定增长的因素也不少，世界经济短期内难以恢复高增长状态。首先，在“新经济”热潮降温后，尚未形成具有全球带动力的新的产业增长点。其次，世界贸易保护主义倾向仍在发展，特别是贸易技术壁垒不断强化。第三，一些拉美国家今年以来先后出现金融动荡，地区经济形势很不稳定，并已对世界其他地区的经济复苏造成影响，如果这种影响蔓延，有可能形成灾难性后果。另外，中东形势不稳定，国际恐怖主义的阴影没有消除，已造成国际石油价格上涨，对世界经济的发展形成潜在的威胁。
　　总的来看，世界经济正处于缓慢回升进程中，但基础尚不稳固。据国际货币基金组织预计，今年世界经济增长率将为2.9%，高于去年的水平，但仍明显低于前几年的高增长。
　　趋势之二：国际金融市场行情逆转。
　　今年以来，国际股市和外汇市场先后出现逆转，并在新的方向上形成强烈的趋势。这两个市场的走势在很大程度上是密切相关的。股市的逆转发端于年初。1月9日，纳斯达克指数达到2098.9的高点后转向下，终止了去年9月以来的上升行情。之后，纳指一路单边下滑，几乎没有出现过明显的反弹。道琼斯指数的走势大体相仿，不同的是其下降趋势在5月份形成，而进入7月后的跌势更为强烈。7月24日和8月5日，道指和纳指分别创下7489.5和1192.4的今年最低纪录，都明显低于去年“9·11”事件后的低点。在这两大股指的带领下，全球股市纷纷下跌，虽然程度有所不同，但走势逆转的情况基本一致。股市逆转在很大程度上反映了世界经济在微观层面上脆弱性的现实。尽管各国宏观经济运行情况有了明显改观，但企业效益状况不好仍是普遍现象。以美国为例，在一季度经济出现恢复性的高增长，华尔街对大公司业绩的调查结果却继续恶化，成为股价下跌重要的基本面因素。同时，接连出现的会计丑闻极大地挫伤了投资者的信心，并给了市场中做空投资者以打压股市的借口，加剧了股指的下跌。从更长的时间跨度看，经过这一轮下跌，国际主要股市重新步入长期下降通道中，这表明自2000年初以来形成的空头行情依然主宰着国际股市，并难以在短期内结束。
　　国际汇市在今年4月前仍维持了强势美元的格局，但此后美元对主要货币汇价转入下跌，且跌势十分迅速。7月15日的纽约外汇市场上，美元对欧元汇率一度达到1：1.009，为29个月以来的最低点；美元对日元汇率跌到1：115.60，为10个月来的最低点。从年初的高点至今，美元平均跌幅超过10%。美元的下跌从根本上说，是美国经济高增长阶段结束的必然结果。近年来，维持美元不断走强的最主要因素是美国经济长期繁荣和股市持续上涨带来的源源不断的外资流入。但自去年其经济陷入衰退后，暂时看不到恢复快速增长的前景，对外资的吸引力减弱。股市泡沫破灭后一蹶不振，短期资本流向出现逆转，前些年涌入美国股市的“热钱”纷纷撤出。同时，美联储连续调低利率后，美国的短期利率水平已明显低于欧元利率，与日元的利差也大幅缩小，改变了近年来美元利率水平显著高于欧元和日元的状况。还有一个重要的因素是，在内需增长相对缓慢以及财政贸易双赤字的困扰下，美国政府开始调整其多年来奉行的“强势美元”政策，或明或暗地鼓励美元汇价适当下调。从此次美元下跌的时间和跌幅来看，国际汇市中持续了数年的强势美元行情已基本结束。但美元的走弱并不意味着欧元或其他货币成为汇市的主宰，从目前国际汇市的情况看，短期内很难再出现类似“强势美元”的货币，国际汇市可能将逐步进入一个相对平淡的阶段。

　　趋势之三：国际资本流动格局变化。
　　随着世界经济在去年陷入低迷，国际资本流动的热潮也明显降温。这种势头延续到今年，国际资本流动至今未出现显著的恢复。在总体流动水平下降的同时，国际资本流动的结构调整并未停止，有几个现象值得关注。首先，跨国购并萎缩成为国际直接投资下降的重要原因，但仍是国际直接投资的主要方式。据预计，去年全球跨国直接投资为7600亿美元，比上年下降了40%。专家认为，今年的国际直接投资有可能继续下降或持平，但购并仍是最主要的投资方式。其次，国际资本流动转向以长期融资为主。由于本轮世界经济放缓加剧了国际金融市场的波动，西方主要国家的股票市场均出现程度不等的下跌。资本市场的直接融资条件持续恶化，融资规模扩张受到明显遏制，一些筹资者不得不转向传统的融资领域。尤其是美国的企业大量向德国、瑞士等欧洲国家的商业银行融通资金。截止2001年12月底，美国向国际清算银行报告获取的境外商业贷款存量累计达2.34万亿美元，创历史最高水平。在证券投资方面，国际资本更多地采取债券等债务工具形式流动。国际债务工具的净发行额由1995年的2606亿美元增长到2001年底的1.07万亿美元。2002年一季度，全球债务工具净发行额为2718亿美元，国际债务工具累计净发行额达到7.41万亿美元。第三，新兴市场的资本流入有所恢复。随着美元资产对国际资本吸引力的降低、新兴市场经济的持续较快增长，以及发达国家货币政策的普遍放松，新兴市场的融资条件大为改善、资本流入开始趋稳。据国际清算银行统计，2001年，新兴市场的国际债务工具净发行额恢复到389亿美元，略低于2000年，2002年一季度发行额为81亿美元，接近2001年同期水平。据国际金融研究所估计，2002年新兴市场的私人资本流入可望达1590亿美元，远超过去年水平。

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