美国经济的寒冬结束了吗？

报告名称：中国宏观经济形势报告（2002年第二期）

栏目名称：世经动态

关键字：美国经济

日期：2002年02月25日

美国经济的寒冬结束了吗？

　　自美国国家经济研究所正式宣布美国经济从去年3月进入衰退以来，全世界都在为美国的经济走势捏着一把汗。但美国商务部今年1月30日公布的最新数据显示，美国去年四季度经济意外增长0.2%。而市场原本预测是四季度经济负增长1%。美联储当天召开的联邦公开市场委员会也决定，维持联邦基金利率不变，连续11次的降息暂告段落。那么，美国经济的寒冬是否已经过去，而如许多市场人士所预计的复苏在即呢？
　　四季度的增长并未使美国经济走出下降通道
　　这里有必要先澄清一个统计上的概念。美国商务部公布的季度经济增长是环比数据，即第四季度的经济增长是拿四季度的国内生产总值与三季度的国内生产总值对比，扣除物价因素后折成年率计算出来的。我国目前也按季公布经济增长数据，但与美国的统计方法有所不同。我国是按照不变价格，拿一季度到当季的累计国内生产总值与上年同期的累计国内生产总值对比测算出来的，是同比数据。美国公布的经济增长情况实际上有一定程度的误导。因为用环比的方法测算增长速度，没有排除季节性因素。比如说，农作物具有春种秋收的季节性规律。那么，在春季所统计到的农作物产量是很低的，只有到了秋天收获的季节，农作物的产量才会增多。美国经济增长也有这种季节性的规律。从本轮始于1991年的经济景气看，美国四季度的国内生产总值一直大于三季度，表现为环比正增长，而且增长速度也一直快于三季度。这里，我不想深究出现这种季节性规律的原因。然而，有一点可以说的是，按照这一规律，去年美国四季度经济较三季度出现正增长并不稀奇。如果用同比的方法测算，剔除季节因素影响后，我们会发现另一番景象。一是美国季度经济增长在2000年一季度见顶5.3%以后，增速逐季下滑，到去年一季度降至1.6%。二是虽然按照环比方法测算的去年三季度美国经济增长为－1.3%，但与上年三季度同比经济增长为0.6%。三是美国商务部公布的去年四季度经济增长为0.2%，但与上年四季度同比，经济增长为0.1%，增速较三季度又下降了0.5个百分点。从这个角度看，美国经济增长速度下滑的势头并没有得到有效遏制。况且，目前公布的数据为初步估计值，不排除经调整后，增长数转为负值。那么，按同比方法测算，去年四季度的国内生产总值就可能较上年第四季度出现下降。
　　大型企业的财务危机将制约美国经济的复苏进程
　　进军世界500强企业是中国企业家的梦想。但是，美国企业界最近出现的一系列破产案表明，大的也不一定就不会出问题。去年12月初，居世界500强企业第48位的美国安然能源公司申请破产保护。今年1月22日，居世界500强第87位的美国最大零售商凯玛特也轰然倒下。28日，全球最大的光纤通讯公司——美国环球电讯公司再度告急。在短短几个月的时间，这些曾经叱咤风云的美国巨型企业似乎发生了多米诺骨牌效应，连连倒下，其中安然和环球电讯分别创下了美国历史上第一和第四大破产纪录。分析这些巨型公司遭遇困境的一个共同原因是，在过去经济景气的情况下，公司大肆扩张，过度投资，结果新经济泡沫破灭后，这些企业盈利下降乃至亏损，财务状况急剧恶化。这些美国巨型公司的财务危机也显示了经济泡沫破灭后，对实体经济带来的影响正在逐步显现。而据总部设在旧金山的风险投资研究机构第一风险公司1月28日公布的数据，去年美国风险投资只有前年的1／3，为321亿美元，预计今年美国的风险投资将进一步减少，可能在250亿美元左右。所以，有理由相信，在经济扩张时期，美国高科技行业过度投资带来的过剩生产能力，不可能在短期内被全部消化。这种调整进程的快慢，将影响美国经济的复苏。虽然由于美国以直接融资为主，募股和发债是企业筹资的主要手段。这些大型企业的倒闭尚不至于从根本上动摇美国银行体系的基础，但它们对美国资本市场带来的冲击却不可低估。一是这些大公司出现财务危机，将对美股长期前景信心造成创伤，从而对于美国股市和经济复苏不力。二是这些大企业通常在股票市场市值很大，其股价暴跌，加剧了股市震荡，进一步恶化了资本市场筹资环境。三是安然、环球电讯公司破产还暴露出世界五大会计师事务所安达信参与财务作假的问题，极大地影响了市场中介机构的公信力和投资者的信心。目前，美国司法力量已经介入调查。美国会计业公共监督委员会也因对此事有监管不力之责，而于近日宣布将解散。而且，安然公司破产后，华尔街的分析师和投资者们对于一些有着外在成功印象的公司开始重新审查。泰科国际有限公司、通用电气公司、福特汽车公司等美国著名公司受信心危机传染的影响，股票遭到市场抛售。四是安然和环球电讯公司倒闭还牵扯出美国政治献金问题，这又增加了美国政坛的动荡。近日多项民意测验表明，多数美国人认为布什政府对安然案隐瞒着许多内情。甚至有人预测，这可能会演变成导致总统布什下台的“安然门”事件。前些年在美国时兴的公司并购，最近也随着美国经济、金融不景气，而开始急剧降温。如泰科国际有限公司曾经是上世纪90年代美国公司并购的一面旗帜，仅1992年至2001年该公司就有120个大型并购活动，并购支出达到500多亿美元。但最近，该公司却宣布了一项把公司一分为四的计划。市场预测，如果这项分拆重组计划不能成功，泰科公司可能也难逃破产的命运。可见，公司也不是越大越好。在动荡的经济形势下，美国企业需要重新考虑其市场行为方式。这种转变也将制约美国经济的复苏进程。另外，尽管美国在阿富汗的反恐战争取得了速战速决的战果，但美国政府和公民担心恐怖分子的报复始终不能消除。“9·11”遭袭事件对美国经济仍然具有“后遗症”。由于缺乏安全感，美国航空、旅游、零售等行业的萧条还可能会延续较长时间。
　　美国经济还没有到弹冠相庆的时候
　　1月30日，美联储联邦公开市场委员会在宣布维持联邦基金利率不变的同时，还警告说，尽管美国经济前景更加乐观，但仍然存在经济疲弱的风险，而这是美国经济面临的主要威胁。
　　Ｊ.Ｐ.摩根市场策略分析师最近则在一份给客户的报告中指出“一个波动而不稳定的复苏似乎更符合2002年经济的现实状况”。
　　摩根斯丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇在世界经济论坛上预计，美国经济将出现“双底衰退”状况，即先有一个短暂的反弹，随后又会因产大于求而出现下降。他指出，这一现象在过去6次衰退中出现过5次。
　　看来，美国经济复苏的路途并不平坦。如果美国经济并不像人们所预期的在近期迅速复苏，那么，国际经济和金融格局可能出现新的情况。首先，世界经济的复苏受此拖累，也将放慢。再者，美国的强势美元政策可能因此发生改变，这将影响主要货币之间的汇率走势。最后，全球贸易保护主义将会愈演愈烈，进而制约全球经济的复苏进程。

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