| 报告名称：中国投资报告（2001年第五期） |
| 栏目名称：权威视点 |
| 关键字：曹凤岐 高西庆 创业投资 风险投资 |
| 日期：2001年05月20日 |
风险投资难在何处？
近日，北大、清华相继举办国际创业投资论坛，就中国创投业的前景和问题进行了研讨。记者与会的深切感受是，国际风险投资界纷纷看好中国。而制度安排、市场环境和人才储备是风险投资的三大要素。目前的情况是我国风险投资人和创业者还不成熟，制度安排存在结构性欠缺，市场环境不成熟，这些因素已经成为中国创投业迫切要克服的发展障碍。
今年受纳斯达克低迷的影响，高科技企业正在向传统经济回归，带累被看作最时髦行业的风险投资也显得有些尴尬——但越是在这个时候越是要看清中国风险投资的前景和方向。专家指出，我国目前有六七万亿人民币存在银行不出来，一个重要原因就是投资渠道不畅，优秀企业缺乏上市机会，人们缺少机会投资。大量资金消耗在不盈利的亏损国企身上，高科技和民营企业创业无门，仅北京市中关村科技园区就有数千家中小企业面临向大企业转化不足，一个重要原因就是风险投资的问题至今没有得到解决。
创投之舞看着美跳着累
创投公司不以投资创业企业和帮助企业成长为正务，而是忙于包装企业上市退出以期赚百分之几百的利润，创投公司实质成为上市包装策划公司已是业内心照不宣的公开秘密。一位创投公司的老总在北大国际投资论坛上大声疾呼，造假已经毁了风险投资！
北大金融与证券研究中心主任曹凤岐、中国证监会副主席高西庆等人士认为，我国的创业投资目前存在几大问题。
——中小企业的技术创新和创业资金的主要来源仍是自有资金，有关调查显示，这一比例占到资金来源的81.7%。其次是政府专项资金，而来源于国内外风险投资的比例很小。
——相当部分的创投公司有浓厚的政府背景，运作机制不灵活，受到各方掣肘，经常是“穿新鞋，走老路”。
——创投公司、咨询管理公司数量并不少，但很多并未与高科技项目相结合，有的干脆直接投入股市。
——由于创业板市场未开，退出机制缺乏，所以创投公司只投成熟期项目和马上要上主板的企业，而这些企业资金基本已充足，这就失去了创投的本来目的。
——创投公司不专业、不规范，盲目投资的现象十分普遍，公司治理结构不合理，加上我国委托管理机制尚未确立，造成重大投资决策失误，相关法律保护缺乏。
——人才瓶颈：投资人和被投人有待成熟。投资人过分追求短期效应。被投人缺乏管理团队，小企业很难获得管理资源。IDG创投基金副总裁李建光认为，风险投资在寻找好的创业企业时应着重考察企业的团队，团队必须是已磨合的，不仅能力要强，更要能彼此合得来。目前看许多企业团队磨练不够。IDG投资慧聪国际商务网10年中，就为慧聪从国外找了很多人才。
——在资本所有者和技术所有者之间没有建立起充分选择的信息渠道。技术交易不是标准品交易，仅靠网络是不够的。北京中关村科技园区管委会主任陆昊认为，一般性的中介不能解决问题，台湾的风险投资人皆由台湾的实业界派生而来，拥有宝贵的实业运作经验，大陆则很缺乏，简单地看一本《风险投资学》，学几门课程，三五个人，七八条枪就去搞风险投资是幼稚的。
——法律不健全使得创业成本太高，比如知识产权保护的不力。外资进入有障碍，比如资金额度问题。资本市场迫切需要制定《投资基金法》。
解决之道：环境、立法、人才
论坛上，经济学家董辅礽大声疾呼早日设立创业板市场。他认为，目前需要考虑二板市场的定位问题，据说创业板的申请企业已达2000—3000家。创业板迟迟未设使风险投资缺乏退出通道而使投资在实际上无法展开。不少期待在二板上市的公司不得不转向主板，长此以往，不仅会使二板市场失去大批可贵的公司资源，而且使风险投资举棋不定，发展缓慢。与会人士认为，建立二板市场不能苛求完美，而应先干起来再说。
北京证券有限公司董事长卢克群认为，我国目前风险投资业的全部逻辑就是快速达标以求上市及早变现，今后应致力于设立不同层级的梯层风险投资市场体系，除了上市变现，还应有柜台交易，私募基金等等。要为不同风险偏好的投资者设计不同的风险投资基金。设立高科技企业的发现机制，完善客户档案部，广泛获取高科技企业在不同阶段的信息，建立战略联盟，为之提供投融资咨询服务。
台湾开发国际投资股份有限公司副总经理杨子江结合台湾创投业几十年发展的经验对大陆创投业提出建议：如果天天想得到100倍、200倍的风险投资回报，这是可遇不可求的，而非创投的本质。创投公司要追求长期、合理的报酬率。国际通行的正常报酬率是政府无风险利率的4倍。基本情况是有20%的投资非常成功，赚了80%的钱。关键是设立合理的投资组合。
对于“在台与在大陆搞创投感觉最大的区别是什么”这个问题，杨子江表示，在台湾要拿到比较可信的公司财务报表十分容易，了解创投业团队的实力也相对直观，因为团队中许多人已有成功案例和经验。而在大陆这两点就比较难，除了退出机制的缺乏，良好的会计制度欠缺，要了解公司真实可信的财务情况有困难；良好的团队也比较缺乏。
中国创投业存在问题，但也充满机会。有关人士预测，21世纪风险投资的热点在亚洲，亚洲的机会在中国。互联网先行者的代表张树新女士对中国的创投业充满信心。她认为，在中国，资本市场是国企转制的重要工具。在国外，互联网对传统产业的洗牌作用非常明显，对电信、媒体和商业市场的冲击很大，而在我国，互联网对传统产业的质变影响并没有发生，而更多是一种文化冲击、并引入了创新精神。但传统产业依然呈现板结状态。机会也许并不存于什么原创性的技术当中，而是国企改革后巨大的传统资源整合与信息技术的结合中，这将是中国创投业的机会。台湾和韩国的创投公司代表也认为，中国大陆的传统产业中存在新的机会，比如通讯业，那么大一个整合的市场世界少有。另一个重要因素是台湾创投业的飞跃伴随着海外学子的大批回流，而中国大陆目前已经开始出现留学生回国创业的趋势。
研讨会上，著名经济学家厉以宁和法学专家江平透露，《投资基金法》草稿有望在今年6月进行正式审议。其中涉及对投资人利益的保护和私募基金合法化等重要内容。记者注意到，中国证监会在过去的近5个月中出台的对证券市场的规范文件几乎是中国资本市场10年来有关规范的总和。而外界评述中国有关公司法人治理结构中独立董事的设立等重大改革的规定比西方的证券市场有关法规还要严格。以上种种迹象昭示着一个崭新的创业时代就要来临。
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