| 报告名称：中国金融报告（2001年第五期） |
| 栏目名称：国际动态 |
| 关键字：市场走势 |
| 日期：2001年05月25日 |
国际金融市场走势透视
近来国际金融市场出现了一些动荡，主要货币汇率波动幅度增大，世界主要股市指数也大幅下降。密切关注国际金融市场走势，对于更好地保障我国经济增长具有重要意义。
外汇市场：美元仍持强势
2000年以来，汇率波动主要集中在美元、日元和欧元这三大货币上。自2000年10月底开始，美元贬值，欧元升值，今年1月初曾升至0.96美元／欧元，随着美联储于1月3日和1月31日连续两次降息，欧元有所回落，到3月18日跌至0.8958美元／欧元；美元兑日元的情况则相反，由于日本经济的恢复没有达到预期，日元一直无法摆脱疲软状态，截至3月底，已跌至123日元／美元的水平。
近期内，美元有可能对欧元贬值，但幅度不会太大，而对日元将继续保持上升势头。美国经济下滑，可能会推动美元贬值，但是美联储已多次降息，只要降息后美国不发生大规模的资本外流，降息就会对美元产生一定的向上的拉动作用。据析，美国发生大规模资本外流的可能性不大。而且，美国一贯实行的强势美元政策对阻止美元贬值也有一定的作用。
相比之下，欧元区经济增长势头良好，增长速度有可能超过美国，这显然有利于欧元的升值。但是欧元区是否能够实现预期的增长目标，还将受到石油价格和诸如疯牛病、口蹄疫等突发事件的不利影响。如果这些因素仍然存在，对欧洲经济发展的预测有可能再次被调低。
股票市场：继续低位徘徊
去年下半年以来，美国纳斯达克指数不断下跌。美国市场科技股的表现，直接带动了欧洲市场科技股的跌势，使得欧洲股票市场在区内经济看好的情况下，股指也不断下跌。而日本市场除了受美国股市的影响外，其内部存在的制约经济恢复的因素也造成股市狂跌不止，最近日经指数跌破了12000的心理大关。
目前，专家对美国股市的看法并不一致，有的认为纳斯达克指数已经探底，有的认为纳斯达克指数还将对原来过高市盈率进行大幅度的调整。但目前多数人仍对美国股市持审慎乐观的态度，正如格林斯潘对美国经济的看法。因为支撑美股的三大因素并没有消失：电脑互联网的科技革命方兴未艾；微软、英特尔、思科及雅虎等名牌仍保持市场垄断地位，盈利虽然放缓，但依然会有保障；美国在电脑及互联网以外的其他领域仍有科技方面的优势。
债券市场：增长势头明显
与股市的表现恰恰相反，债券市场增长明显。根据国际清算银行的统计，2000年第四季度国际债券发行量达到3280亿美元，比第三季度增长21%。受信用风险增加的影响，增长主要集中于货币市场，第四季度货币市场工具的发行量比前一季度增长了近4.5倍，其中银行在货币市场占有55%的份额。同期，长期债券市场的净发行量有所下降，下降幅度为3.5%。
债券市场在今年仍有可能继续保持增长势头。首先，美国债券市场的增长趋势明显。去年，虽然电信企业发行的债券大幅度下降，但美国政府部门，尤其是州政府部门的债券发行依然活跃。目前，美国国会已经通过布什总统的部分减税案，这有可能进一步增加政府部门债券的发行量，以满足财政支出的需要。其次，发展中国家有可能增加在国际市场上的债券发行。2000年，发展中国家尤其是亚洲各国经过金融危机后的调整，经常账户出现盈余，政府对外举债的需求不大。但今年美国经济下滑将对亚洲国家的国际收支产生不利影响，有可能改变亚洲国家对外举债的态度。
信贷市场：融资重现活力
由于股市低迷，银行的中介作用重新得到重视。据统计，2000年全年，银团贷款总额为15000亿美元，比1999年增加了42%，而且发达国家利用银团贷款进行的并购活动也明显增加。2000年公布的与并购有关的银团贷款额为2140亿美元，比1999年增加了22%。
来源于石油出口国和其他发展中国家的资金通过银行流入发达国家，根据最新统计，去年第三季度通过银行间贷款流入发达国家的资金增加了680亿美元。
值得注意的是，2000年信贷市场的资本流动表现出两个明显的特点：一是与1997—1999年发展中国家资本外流相比，此次资本外流主要是因为发展中国家外币存款增加；二是与1973年石油危机后的资本流向相比，此次从石油出口国流出的资本主要流入了发达国家，而不是发展中国家。
根据前面对股市的分析，近期内股市并不会出现明显的改善，因此通过银行进行的投融资活动仍会很活跃。
问题的关键在于资本的流向是否会发生变化，即银团贷款是否会受美国经济衰退的影响，转向发展中国家。随着发展中国家，尤其是那些信用风险比较好的国家，进入国际信贷市场条件的改善，这种迹象在去年底已经出现，据统计，第四季度发展中国家的对外借款增到340亿美元，是1997年以来的季度最高借款额。但这种迹象能否最终成为趋势，还要取决于发展中国家能否继续保持稳健的增长。
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