| 报告名称：中国金融报告（2001年第八期） |
| 栏目名称：金融形势 |
| 关键字：人民币汇率 |
| 日期：2001年08月25日 |
对人民币汇率的分析
升值或贬值，人民币汇率何去何从？
在2001年上半年，世界经济似乎突然失去了增长引擎，美国“新经济”的光环减退，第二季度经济增长已经跌落到1%，严峻形势迫使格老不得不连续6次降利息；欧洲经济在成长放慢的同时，通货膨胀开始抬头，以至于有人认为欧盟有患上号称经济癌症的“滞胀”之虞，而日本经济的状况，则恰如一位美国经济学家所称：“当日本人将来自中国的洋葱和香菇视作对日本经济的威胁的时候，我们真的为日本经济担心了！”
中国经济在此宏观背景下，ＧＤＰ保持了7.9%的增长，全球的投资者重新将目光聚焦中国。此时产生了一种微妙的反差：日本金融界和财政界的官员委婉地表示：人民币的汇率应该反映中国的经济实力，而日元的汇率则不能不受长期低迷不振的日本经济的影响。其潜台词无非是人民币应该升值，而日元贬值则多少情有可原。有的中国经济学家则称，在2001年，我国经济是喜中有忧，尤其是外贸滑坡不容乐观，估计全年出口增长仅能维持在6%左右。在出口退税、出口信贷和其他扶持手段均难以大幅提高，而日元、泰铢、新加坡元、台币等周边经济体的货币汇率几乎跳水之际，人民币贬值可能是打破我国外贸出口徘徊不前的最“立竿见影”的手段，因此国内要求人民币贬值之声也隐约可闻。
人民币不可跌入第二次阴谋
应该警惕，无论毁誉如何，人民币不可能跌入到有意或无意的第二次阴谋中。回顾新近历史，我们不难看出，错误地理解和运用汇率信号可能是日本经济从巅峰跌落到衰退的泥淖的重大败笔。即使在80年代初期，日元对美元的汇率也仅在380：1左右，完成了产业结构升级的、质优价廉的日本汽车、彩电和其他机电产品，像潮水一样淹没了世界市场。而当时美国则正陷入经济泡沫行将破裂的边缘，日美经济摩擦不断，美国采取了所谓的“敲打日本”的政策，即以威胁缩小日美贸易逆差为由，不断强迫日元升值，尤其是1985年7月的“广场协议”之后，日元更是风光无限，对美元等主要国际货币不断升值，最高达到了80：1的惊人水准。
在此过程中，日本收获了什么呢？一是日本大国心态的急剧膨胀和出口竞争力的严重损坏。既然日元对美元在不足10年的时间内升值了将近5倍，非常自然地、即使日本经济实质上并无尺寸进展，其用美元表征的国力仍将膨胀近5倍！但同时，日本出口产业几乎丧失了价格优势，不得不向劳动力成本更低廉的周边东亚国家迁徙，“日本制造”日益成为一个“空心化”的词汇。二是日本毫不迟疑地接过了美国的经济泡沫，高处不胜寒的日元使得日本人产生了世界上一切东西都极其廉价的幻觉，因此开始大量购买美国企业，购买帝国大厦，购买夏威夷的不动产，以至于不知底细的美国百姓惊呼日本在“购买美国”！但无情的结果是此过程不过是日本以风光的日元购买了大堆泡沫而已！因此，称“广场协议”为“第一次阴谋”应是不过分的。
此后的10多年，美国完成了向新经济的转型并重新确立了全球霸主地位；而鼎盛的日本，则因日元不可思议的升值，丧失了其经济的国际竞争力，最终陷入到漫无边际的衰退之中！在世界经济纷扰之际，中国经济似乎正成为全球经济中令人艳羡的亮点。雄厚的高达1840亿美元的外汇储备的中国，迅速崛起为全球10大贸易国的中国，过去20年来对美元贬值了将近3倍的中国，似乎具备成为“第二次阴谋”的牺牲品的一切条件，一如当年的日元？我们不能不警惕，既不应为赞誉所动，也不应为敲打所动。作为人均收入不足800美元的发展中国家，如果任由人民币升值，以体现所谓的“大国风范”或“大国实力”，而不顾国内渐进体制改革所积累下来的重重弊端，则将是一条代价高昂的危险之旅。
外贸政策不能左右汇率政策
从近代文明史来考察，几乎没有任何一个大国，靠一味的货币贬值最终完成了工业化进程。东亚周边经济体均为小型开放经济体，其生存高度依赖于世界市场，所谓欧美经济打个喷嚏，东亚经济就要重伤风；而今欧美经济接近衰退的边缘时，东亚经济几乎是突受天灾。其外贸、金融等各方面都出现了不稳征兆。而促使本币贬值，恰恰是暂时恢复出口产品竞争力的便捷手段。但这样的贬值，无非是更廉价地输出商品和劳务而已！中国作为大国经济，显然不可能沿袭小型开放经济体的老路。
理由之一在于，中国不能走只增长，不发展的老路，必须在世界经济多极化中有自己的战略性定位；理由之二在于，中国不可能仰仗世界市场来掌控自身的经济命运，必然要走自己的路，至于这个路有多少艰难险阻，则是我们必须付出的代价。就2001年的宏观经济运行来看，我国经济增长中，有93%是内需带动的，仅有7%是外需带动的。因此，外贸政策并不能左右我国的汇率政策。更激进地说，也许汇率倾销是最不可取的方式之一，出口产品国际竞争力的提高，最根本的是依赖于产业升级，汇率贬值可能延缓这一过程，并可能引发周边经济体货币的恶性贬值。故以人民币贬值来换取出口矛盾的迅速增长，如果不是“饮鸩止渴”与否，便可能是“以邻为壑”的非理性选择。人民币在中期性阶段内，无论是入世还是奥运，它始终将是亚洲各国可信赖的、逐步走向国际化的稳健强势货币。
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